La operación era de alta complejidad porque, entre otros factores, 2007 había sido un año seco y se proyectaba que 2008 y 2009 serían similares; aunque Colbún podía utilizargas y petróleo para su generación, los envíos de gas habían sido restringidos por Argentina y el crudo alcanzaba máximos históricos; Colbún presentaba vencimientos importantes de pasivos para 2009, contando con elevados requerimientos de financiamiento, dado su plan de inversiones y capital de trabajo; y el panorama financiero internacional ya daba signos de turbulencias. Además, el plan implicaba incorporar a diversos agentes de mercado y una amplia variedad de productos: aumentos de capital, un crédito sindicado internacional por US$ 400 millones, lineas de reserva de liquidez, y una Línea de financiamiento nacional por 6 millones de UF.

Pero también, otro gran desafio se relacionaba con la moneda de la emisión, explican en Celfin Capital, uno de los premiados junto a Banchile Citi Global Markets, BBVA Asesorías Financieras, Banco Itaú, Santander Global Banking & Markets, y Bice Chileconsult, una de las áreas de negocio de Bice Inversiones.

"Colbún es una empresa que mayoritariamente tiene flujos en dólares, así que le interesaba emitir en dicha moneda. Celfi había reabierto el mercado local. de emisiones en dólares, colocando el bono de CAP en mayo de 2008, y se llegó a la conclusión de que
se podía hacer una transacción similar para Colbún. Lo que fue un gran desafio pues el mercado de bonos en dólares tiene una base de inversionistas bastante distinta a la tradicional", acotan.

Las claves

Para Banchile Citi Global Markets, uno de los principales retos fue "articular una estructura de financiamiento en el mercado local, quecombinóa bancosycompañías de seguros en una linea de crédito comprometida por 6 millones de UF y que fue esencial para el éxito de los siguientes componentes de la reestructuración. La exitosa colocación privada en Chile (mayo) le dio viabilidad al crédito sindicado internacional (agosto 2008)", sostienen.

Respecto al crédito sindicado, para Banco Itaú la mayor preocupación fue lograr que los bancos entendieran que la situación compleja de Colbún era transitoria. "El futuro de la empresa mostraba ingresos operacionales y flujos crecientes, por lo que el mercado captó las bondades de la firma y de la estructura planteada", sostienen. En esa línea, en BBVA Asesorías Financieras aclaran que uno de los puntos clave fue reunir cinco bancos aseguradores, "con lo que se logró demostrar mayor respaldo y expandir las redes de contacto con los bancos".

En BICE Chileconsult añaden que una de las prioridades al negociar [os créditos fue lograr un cierre rápido"por el empeoramiento de las condiciones financieras mundiales, y por tos estrechamientos en los flujos de caja de La compañía por el cumplimiento de contratos de suministro desventajosos". Al respecto, en Santander Global Banking & Markets destacan que la operación es "aún más interesante considerando que en 2008, la gran mayoría de los bancos no participaba en créditos corporativos por montos de esa envergadura".

Así, con el éxito de la operación, dicen en BBVA, "se logró extender la vida media de los pasivos de la compañía y otorgar el período de gracia que necesitaba para hacer frente a la adversa situación hidrológica que enfrentaba".